动力煤短期供需平衡点已现，未来行情指日可待！

随着郑煤1705进入交割月,煤炭价格从年初以来的一轮上涨也宣告结束，09合约成为新的焦点。很多朋友私下里探讨09合约怎么走，是做多还是做空，我的观点是不知道。从价格上判断，09目前500多的价格其实很合理，合理的理由是其可上可下，上可以到600甚至700，下可以到400，在行情明朗之前，个人认为很难形成百元以上的中级行情。今天主要想和大家交流下对未来煤价走势的一些想法，请朋友们多指正、多提意见。

一、动力煤短期供需平衡点已现

价格作为反映供需的重要指标，是我最喜欢的用于衡量供需关系的依据。本轮上涨基本上始于1月中下旬，止于3月底。当3月底价格出现1元、2元的下浮下调时（需要有后续持续下跌做理论支持），我理解基本上达到了短期的供需平衡，价格拐点可能就是供需平衡的拐点。

另一个衡量供需关系的指标应该是库存。从2016年初至今，我国煤炭市场最重要的一个特征就是库存逐月下降，到今年3月为止，已经出现了连续16个月的社会库存下降，根据煤炭网站公布的数据，库存下降幅度超过2亿吨。先不讨论数据的准确性，单纯从数据变化的趋势看，3月库存下降1106万吨，较以往单月至少2000万甚至3000万以上的库存下降大幅减少，说明供需在改善。

由于无法观察到旬或者周频率的产量及社会库存变化数据，所以仅能从大方向上去判断，但这并不影响对未来趋势的分析。

二、形成短期平衡的供需变化

供给方面：3月国内产量加速释放，有两会结束的原因，也有矿井加速验收复产的原因，总之产量确实上来了。从3月产量看，全国原煤产量29976.3万吨，日产煤967万吨，较1-2月日产增加了108万吨。此外，对比历史数据，2016年日产最高的12月产量为31098万吨，日产1003万吨，目前产量较去年最高值差距大幅缩小。净进口方面，3月进口2209万吨，出口13万吨，净进口2196万吨。据此计算，3月日均供给量为1037.8万吨。2017年1-2月的日均供给量为972.8万吨，3月增加6.68%。此外，根据网上公布的数据，我从供给和需求两个维度进行了统计，发现需求总是稳定的高于供给。我理解可能是有部分违规产量未纳入统计。

需求方面：还是用发电量来衡量，3月份火电发电量3961亿千瓦时，日发电量127.77亿度，较1-2月日发电量123.38亿度高出4.39亿度。同比增加3.55%。对比供给变化，3月煤炭产量增速高于发电量增速，是推动供需平衡的一个重要因素。

三、未来走势分析

供给方面：根据价格变化和复产情况推断，3月日产应该是前低后高的，据此判断，4月的日产应该是会高于三月的。所以未来产量是会逐步增加的，直至产能基本饱和。

需求方面：进入4月以来，六大电的日耗虽然依然高位运行，但较三月有所下降。在政策高压下，经过了三月的平衡点后，逐步由供不应求向供需紧张，再向供过于求变化。因此，不难解释为何4月现货价格出现了回调，因为需求在下降，供给再增加，随着时间推移，失衡的程度逐步加剧，导致4月价格大幅回调，全月下跌近60元。

供给是否存在天花板：推动本轮煤价上涨的主流观点是276工作日制度，但是我一直坚持的则是产能不足（有相当的调研样本数据支持），即由于违规矿井的关停、在建矿井的政策性限产及亏损矿井和落后产能的退出导致的产能不足。两者的最重要区别就是前者在放开330后，理论上产量会显著增加，后者则是刚性退出，与工作日制度无关。事实上，从2016年10月开始一级安全矿井（几乎覆盖所有大矿）已经不受工作日限制，经过半年的产能释放，产量依然无法恢复到之前的水平，因此我的观点应该是被证实了的。基于这个逻辑，探讨产量的天花板就有价值了。未来增量主要来自于新投产矿井，在产矿井的验收、投产是需要一个比较长的过程的，快的话也得几个月的时间，何况很多在产矿还远不到验收的程度，为了产量一定是逐步增加的，但不会在某一时点集中释放。接下来，在政策松绑后，短期内产量会出现一个天花板，多少不好讲，得看4月、5月的日产。七八月是夏季用煤高峰，较4、5月增幅较大，根据历史数据或日耗数据，需求从大数上是能够预测出来的。待4、5月产量数据公布后，配合对现货价格及库存的持续跟踪，如果相对有限的产量不能满足季节性的需求增长，那么机会就真的“指日可待”了！

四、未来变数

基于供需，我觉得供给端的分析相对确定性较高，产量短期大幅增长的空间有限，但是需求端就不好说了。近日看到黑色系09合约价格大幅下跌，不禁让人担心后半年的需求。关于看空后半年需求的观点和研究已经很多了，在此不再累述，但我们能做的就是持续跟踪需求的数据，比如六大电日耗、库存变化等。

总之，目前动力煤市场是一个供需紧平衡的状态，哪一方的变化都可能推动行情急速波动，由于供需都有一定的周期性，一旦形成，将有望出现一段不错的行情。